7月17日，在斗鱼在纳斯达克的敲钟仪式开始前，由知名传奇联盟(LOL)主播PDD、地下城与勇士(DNF)主播徐旭宝贝、DOTA2主播YYF、主机游戏主播Nuliu组成的“斗鱼主播天团”已经在社交网站进行了筛选。粉丝们在直播室等待，等待铃声响起。

斗鱼宣布，美国存托凭证(ADS)每股价格为11.5美元，低于此前公布的11.5美元至14美元的价格区间。斗鱼计划最高发行77，295，170 ADS，最高融资规模为8.89亿美元。前四大股东分别是腾讯全资子公司(43.1%)、斗鱼创始人兼CEO(15.4%)、红杉资本(10.5%)和娱乐董事长蔡(9.6%)。

与去年5月另一家游戏直播巨头虎牙在纳斯达克上市相比，斗鱼的上市时间慢了一年多。

今年，直播行业经历了一波洗牌：

第三款游戏《熊猫TV》直播宣布破产清算；

节目的直播一路走下来，周对小辣椒的直播寄予厚望，然后和六房合并，艰难求生；

新秀“盈科”登陆港股直播，但股价一路下跌；

而更多的二三线直播平台早已消失在眼前。

在这一年里，斗鱼也经历了许多“震惊时刻”:

2018年7月，人气主播陈一发因失态被禁赛，斗鱼也被中央媒体点名；

2018年8月，斗鱼App被苹果商店以“无金融借贷资质的App无法推出贷款功能”为由下架；

2018年12月，有媒体爆料斗鱼出海一波三折，整个深圳队被裁撤。

这一年，老对手虎牙对美国股市信心大增。今年5月，虎牙一季度财务报告显示，已连续六个季度实现盈利。但是斗鱼的对手不止一个。

今年7月，Aauto快手宣布站内游戏直播移动终端日活跃用户超过3500万，游戏视频用户日活跃总量达到5600万。斗鱼和虎牙的日常生活不如阿托快。字节跳动也在大力建设直播中心，并加大了对游戏产业的投入，不仅建立了完整的游戏发行体系，还建立了厚重的游戏研发团队。

“目前，巨头们都盯上了直播蛋糕、斗鱼等老式直播游戏平台，所以他们应该加快在内容领域的布局，寻求更强的流量入口或变现渠道。否则，即使上市，投资者也很难继续乐观。”苏宁金融研究院特约研究员蒋寒告诉锌财经。

斗鱼在上市前交了一份很好的答卷。7月9日最新招股书显示，斗鱼2019年第一季度首次实现盈利，第一季度营收14.89亿元，净利润1820万元。根据QuestMobile数据显示，截至2019年6月5日，斗鱼的日活达到了1500万，超过了虎牙的1100万。

但是，前有狼，后有虎，斗鱼上市后要“跃龙门”并不容易。

“戒不掉”的头部主播。

2018年5月，斗鱼、青蛙、玄申、李政三位LOL主播单方面撕毁协议，转投虎牙。此外，头部主播卢本伟被禁赛，斗鱼前LOL主播天团受到重创。

“因为主播走了，当时很多LOL用户对斗鱼失去了兴趣，斗鱼到处找LOL主播。”微博游戏博主“游戏头君”提到锌金融。

2019年3月25日，曾与熊猫TV签约的LOL前玩家主播PDD在斗鱼重新开播，直播间人气一度达到5.4亿，直接爆了斗鱼服务器。斗鱼也重新确立了在LOL直播中的地位。

自成立以来，斗鱼一直是业内知名的免费游戏主播。经过一波“千播大战”挖人，斗鱼在头部主播上还是有优势的。据斗鱼招股书显示，截至2019年3月，斗鱼已与国内51家TOP100游戏主播签订独家直播合同，其中包括8家TOP10

头部锚对平台非常重要。艾媒咨询发布的《2017-2018中国在线直播行业研究报告》显示，当面对“换你喜欢的主播平台”的问题时，85.7%的受访网友选择“会和主播一起换平台”，而只有14.3%的受访网友选择“不会因为主播离职而换平台”。

陈少杰5岁开始玩游戏，21岁加入游戏公司，之后辞职制作《Leader》游戏。被盛大收购后，成为盛大边锋武汉分公司总经理。在此期间，陈少杰率先收购了二级社区A站，之后将直播部分(“生活与广播”栏目)分离，形成了斗鱼的雏形。

斗鱼从一开始就打主力，努力寻找游戏主播。曾经在现金流紧张的时候，也坚持给主播高薪。

"PDD是斗鱼迄今为止最令人满意的签约主播."陈少杰也热衷于用实际行动支持首席主播，并经常奖励空中直播之间的互动。当年走红的时候，也曾感叹，“2018年签下许。

“斗鱼是比较早开始抢夺头部主播的平台，后来才有了龙珠、熊猫、虎牙之间相互挖角。”游戏槽君提到。

2015年，王思聪坐阵的熊猫直播横空出世，也采用了同样的方式，在全行业高薪挖角，凭借优渥的财力，打得其他平台措手不及。PDD也曾加盟过熊猫直播。

熊猫直播最后死在迅速烧钱、亏损，却无法持续融资。而斗鱼为头部主播也付出了大量的资金，这也是连年亏损的原因之一。

现在，为了防止主播跳槽，斗鱼与很多主播签订了5年合约，“只有签了合约，斗鱼才会给到资源。”一位游戏主播在微博上吐槽，“但是资源还是都集中在头部主播，很难下沉。”

值得注意的是，在陈少杰还在花费精力挖角，为头部主播背书时，上市后的虎牙把更大的经历放在培养腰部主播，并搭建起了完整的公会(MCN)体系，形成主播梯队，提高创造营收的能力。

虎牙CEO童荣杰在2018年报会议上直言，“虎牙对头部主播的依赖并没有想象那么高，源源不断成长起来的腰部主播，才是平台真正发展起来的动力。”

“实话说，现在虎牙上的主播没有斗鱼上有名。但不同类游戏玩家会选择虎牙，因为不同游戏、级别都有对应的主播可以选择。”游戏槽君提到。

过度依赖头部主播的另一个隐患，是被封杀的风险。曾经的斗鱼一姐陈一发就因言获罪，迅速消失在公众视线里。而在上市前一周，斗鱼主播智勋因辱华言论登上热搜，斗鱼立刻封杀智勋，每失去一个头部主播，都意味着流失了大量的粉丝。

“三板斧”难握

2018年6月，虎牙上市后不久，陈少杰曾空降斗鱼DOTA2一哥YYF的直播间吐槽，“都只看不送礼物，白看，拿头上市啊!”

虽然是一句玩笑话，但也体现了斗鱼的窘境——流量高但盈利困难。

斗鱼招股书显示，2016-2018年斗鱼的总营收为7.87亿、18.86亿和36.54亿，但连续三年亏损，2018年的净亏损达到8.76亿，三年合计亏损约27亿。虽然在2019年第一季度扭亏为盈，但并没有改善实质问题。

“斗鱼的赚钱能力是一个问号。第一季度小额盈利，更多是上市前的规定动作，包括部份利息到账等情况影响，毛利润和经营利润依然为负，毛利率没有改观。” 江瀚提到。

互联网平台盈利很难离开“三板斧”——直播(打赏)、广告和增值服务(付费)。传统的打赏是直播行业的现金牛。但秀场红人更容易获得打赏，游戏直播除去头部主播可以获得相对高额的打赏之外，更多依靠游戏的流量，获取广告以及用户付费收入等。

根据《小葫芦数字红人榜》6月份的人气指数，榜单前十位都为游戏主播，6位来自斗鱼，4位来自虎牙，旭旭宝宝排名第一。而在收入指数上，前十位却有6位是YY等平台的星秀、脱口秀类主播，旭旭宝宝的排名也下降到了第3。

陈少杰曾在2018年1月一次论坛上发言，“秀场类和美女直播在斗鱼直播上只占4%，但却贡献了大约21%的礼物流水占比”。2018年1月，斗鱼直播COO程超称投入10亿元用于培养优秀主播，打造“主播星计划”。

但直到现在，斗鱼主推的“直播”星颜也没有太高的流量，晚间高峰期，也通常只有数百位主播。

另一个“现金牛”广告业务上，斗鱼的表现较为亮眼。根据招股书，2018年收入达5亿元，占总收入的13.9%。广告多来自游戏行业上下游的公司。在同类直播公司中，已经算不错的成绩，同期，根据虎牙财报，广告营收只有2.21亿元。

但是，从整体大环境来看，资本寒冬，广告主更加注重广告的效果和转化率，以精准推荐为背景的信息流产品明显更占优势。游戏行业广告主早已向短视频平台倾斜。

根据App Growing发布的2月买量报告，在各大买量投放平台中，头条系以47.1%的手游投放数量占比排名第一，腾讯广告、百度信息流排名在其后。

面对流量大户抖音、快手的冲击，斗鱼的应对策略是把重点放在深耕游戏电竞产业。在斗鱼的招股书中，斗鱼将自身定义为“电竞价值链上的先锋”。在路演PPT中把“电竞产业”放在重要位置。深入上下游产业链，是斗鱼深耕电竞行业的重要举措。

艾瑞咨询2018年第四季度电竞行业报道显示，斗鱼拥有数量最大的电竞观众群体，平均每月观看电竞直播的活跃用户达9580万。2018年斗鱼直播了约337场电竞赛事，承办了85场电竞赛事;2016年至今斗鱼获得了29个全球性及全国性电竞赛事的独家直播权，包括《英雄联盟》《绝地求生》《DOTA2》等。

深耕电竞后，斗鱼试图通过加强付费项目，提高营收。2019年3月，在DOTA2 Major的一场比赛开赛前，斗鱼官方发博强调，只有办卡付费才能够收看比赛。但此举很快引发用户的不满，即使官方出面解释，但观战人数急剧下降，最终只有不到100万的观战热度，而通常情况下一场比赛可以轻松超过500万观众。

然而，用户对于电竞赛事的付费意愿不强。斗鱼也很难强推。

目前，几家头部直播公司的总体增量都出现放缓，迫切需要寻找新的流量入口，或是变现突破。

很多直播公司都开始寻找转型方向。如映客推出了短视频平台“种子视频”，并在近期收购社交平台“积目”。

虎牙CEO童荣杰曾多次强调虎牙将重点关注出海。在年报会议上，他提到2018年12月，虎牙海外产品月活用户已突破1000万。

斗鱼的出海项目也一度在紧锣密鼓地进行。然而2018年底，据36氪等媒体报道，深圳团队员工在没有收到任何邮件情况下，被口头传达裁员消息。此次波及海外业务约70余人。“甚至还在出差谈业务就接到了裁员通知。”而斗鱼之后回复，此举只是正常的业务调整。

有斗鱼内部人士向媒体透露，当时越南、印尼、泰国等地的斗鱼签约主播薪水均有不同程度的拖欠。斗鱼出海业务或因此停滞。

更大的威胁

熊猫直播COO张菊元在宣布熊猫倒闭的内部信中说：“直播进入最坏的时代，但对巨头来说，或许是最好的时代。”

巨头加大直播布局，是过去一年重要的趋势。

今年7月，抖音方面宣布日活已经达到3.2亿，今年5月，快手方面宣布日活已经超过2亿，强大的流量和吸金能力，直接影响了游戏直播行业的格局。快手的游戏视频用户总日活达5600万，甚至已经超过了斗鱼和虎牙的总和。

另一边，同时拥有腾讯和阿里作为主要股东的B站，也在游戏直播行业里风生水起。从B站2018年财报来看，游戏业务是B站最大的核心，而直播处于游戏之后，排在核心收入的第二名。相比传统直播平台，B站还拥有更强的社区属性。

2018年，今日头条被曝出进军游戏直播行业，由旗下的西瓜视频团队负责运营，安卓版上线了“今日游戏”模块，并开始招募手游、端游达人。2019年，字节跳动在被曝出正在建立“直播大中台”系统后，字节跳动回应，直播中台的出发点是希望通过在底层技术，运营管理层面做统一，从而更好的服务视频创作者，同时提供更好的审核管理，更好的用户体验，更多元化的直播内容，“商业化不是我们的首要考量。”

“一条小团团OvO” 是目前斗鱼“绝地求生”类游戏排名第一的签约主播，但她在过去三月内迅速出名，却不是依靠斗鱼平台上，而是抖音。

最初，“一条小团团OvO” 在斗鱼上只是小主播，很难拿到推广资源。而在她把制作的短视频上传抖音后，她凭借萌萌的奶音唱歌配音风格、爱碎碎念、超大脑洞和魔性表情包，很快火遍抖音，3月间增粉900万。

而抖音网红的身份，反而让“一条小团团OvO” 在斗鱼直播中人气倍增，也晋升为头部主播。目前，“一条小团团OvO” 虽然还在斗鱼坚持直播，但她也入驻了抖音星图平台，接到不少广告订单。

包括斗鱼一姐冯提莫、王者荣耀主播张大仙在内的很多主播，也在抖音开号做创意视频，同时没有影响在斗鱼的直播，但也确实会分散部分精力。

“游戏槽君”认为，现在很多直播还保持双线作战，在抖音提高知名度，赚广告费，在斗鱼上获得打赏收入。“如果抖音的直播系统持续提升，并加速商业化，很难说‘小团团们’不会直接跳槽到抖音做专职红人。”

不过，目前字节跳动系本身更偏向于小游戏、手游的投放和发行，而斗鱼、虎牙更倾向于传统竞技类游戏。

有大股东腾讯在背后撑腰，斗鱼和虎牙在版权上有较大优势。

2019年，腾讯多次起诉今日头条旗下的西瓜视频、抖音，称其在并未获得授权许可的情况下进行《王者荣耀》这款游戏的直播行为严重侵犯了腾讯方面的著作权，对腾讯方面的直播市场运营造成重大损失，构成不正当竞争。

“头腾大战继续进行，游戏是必争之地。而斗鱼和虎牙作为头部游戏直播平台，至少在将来一段时间，会获得腾讯继续扶持。”江瀚提到。